{"id":13981,"date":"2017-02-08T12:36:31","date_gmt":"2017-02-08T11:36:31","guid":{"rendered":"http:\/\/aktuelles.uni-frankfurt.de\/?p=13981"},"modified":"2020-06-23T15:27:18","modified_gmt":"2020-06-23T13:27:18","slug":"studie-so-werden-asset-backed-securities-sicherer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aktuelles.uni-frankfurt.de\/en\/forschung\/studie-so-werden-asset-backed-securities-sicherer\/","title":{"rendered":"Studie: So werden Asset Backed Securities sicherer"},"content":{"rendered":"<p><em><strong><a class=\"dt-single-image\" href=\"https:\/\/aktuelles.uni-frankfurt.de\/wp-content\/uploads\/2017\/02\/csm_News_ABS-transaction.jpg\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"alignleft wp-image-13985\" src=\"https:\/\/aktuelles.uni-frankfurt.de\/wp-content\/uploads\/2017\/02\/csm_News_ABS-transaction.jpg\" width=\"400\" height=\"277\" srcset=\"https:\/\/aktuelles.uni-frankfurt.de\/wp-content\/uploads\/2017\/02\/csm_News_ABS-transaction.jpg 650w, https:\/\/aktuelles.uni-frankfurt.de\/wp-content\/uploads\/2017\/02\/csm_News_ABS-transaction-300x208.jpg 300w\" sizes=\"(max-width: 400px) 100vw, 400px\" \/><\/a>Emittenten von ABS-Papieren sollten verpflichtet werden, ihren Anteil an den Risiken der Transaktion offenzulegen \/ Gegenw\u00e4rtige Regulierung l\u00e4sst zu viel Spielraum<\/strong><\/em><\/p>\n<p>Jan Pieter Krahnen, Direktor des LOEWE-Zentrums SAFE an der Goethe-Universit\u00e4t Frankfurt, fordert mehr Transparenz in der Regulierung von Asset Backed Securities (ABS). Die aktuellen Vorschriften sowohl in der EU als auch in den USA lassen an einer entscheidenden Stelle zu viel Spielraum: Sie verpflichten ABS-Emittenten zwar dazu, einen kleinen Teil der Verbriefung zu behalten, legen aber nicht genau fest welchen.<\/p>\n<p>Da die einzelnen Teile jedoch unterschiedlichen Risikoklassen entsprechen, bleibt somit v\u00f6llig unklar, in welcher H\u00f6he ein Emittent an den potenziellen Verlusten beteiligt ist. \u201eUm das Gesamtrisiko einer ABS-Transaktion richtig beurteilen zu k\u00f6nnen, m\u00fcssen Investoren wissen, in welchem Umfang der Emittent mit im Boot ist\u201c, so Krahnen.\u201eDenn je mehr die emittierende Institution an den potenziellen Verlusten beteiligt ist, desto besser wird sie die verbrieften Kredite \u00fcberwachen. Und an der kontinuierlichen \u00dcberwachung der Kreditnehmer h\u00e4ngt das Risiko der gesamten Transaktion.\u201c<\/p>\n<p>In einem heute ver\u00f6ffentlichten SAFE White Paper skizziert Krahnen zusammen mit Ko-Autor Christian Wilde einen Weg, um diese Regulierungsl\u00fccke zu schlie\u00dfen. Sie schlagen ein Verfahren vor, wie sich der Anteil des Emittenten an den potenziellen Verlusten einer ABS-Transaktion berechnen l\u00e4sst. \u201eDer Gesetzgeber sollte ABS-Emittenten verpflichten, Investoren \u00fcber diese Kennzahl zu informieren\u201c, fordert Krahnen. \u201eDies w\u00fcrde den gesamten ABS-Markt sicherer und attraktiver machen.\u201c<\/p>\n<p>Eine ABS-Transaktion besteht aus einem Portfolio an Krediten, das in unterschiedlich riskante Tranchen aufgeteilt wird: \u00fcblicherweise in eine gro\u00dfe, relativ sichere \u201eSenior Tranche\u201c, mehrere \u201eMezzanine Tranchen\u201c und ein eher kleines \u201eFirst Loss Piece\u201c, das die meisten Risiken des Portfolios enth\u00e4lt. Eine zentrale Lehre aus der US-Immobilienkrise von 2007 war, ABS-Emittenten zu einer Beteiligung an den potentiellen Verlusten zu verpflichten.<\/p>\n<p>Damit sollten sie einen Anreiz behalten, die Kreditnehmer im Vorfeld richtig zu pr\u00fcfen, sie regelm\u00e4\u00dfig zu \u00fcberwachen und die Schuld einzutreiben. Aus diesem Grund haben die EU in der Kapitalad\u00e4quanzverordnung (Capital Requirements Regulation, CRR) und die USA im Dodd-Frank-Act vorgeschrieben, dass Emittenten mindestens 5% des Nominalwerts einer ABS-Transaktion einbehalten m\u00fcssen.<\/p>\n<p>Beide Regulierungsvorschriften bieten jedoch verschiedene Optionen, um diese 5%-Regel zu erf\u00fcllen. Wie die Autoren in der vorliegenden Studie anhand eines realen Beispiels vorrechnen, liegt der Anteil, mit dem ABS-Emittenten tats\u00e4chlich an den Verlusten der Transaktion beteiligt sind, zwischen 5% und 99,9%, je nachdem welche Option der CRR sie w\u00e4hlen. \u201eEin nominaler Anteil von 5% an den verbrieften Krediten, wie aktuell vorgeschrieben, sagt nichts \u00fcber die einbehaltenen Risiken\u201c, so Krahnen.<\/p>\n<p>\u201eEntscheidend ist, ob der Emittent risikoarme oder risikoreiche Teile der Verbriefung einbeh\u00e4lt \u2013 Teile der Senior Tranche oder das First Loss Piece.\u201c Die unpr\u00e4zise Regulierung f\u00fchrt dazu, dass Investoren \u2013 aber auch Ratingagenturen \u2013 die entscheidende Information fehlt, um das Risiko einer ABS-Transaktion richtig bewerten und einen angemessenen Preis daf\u00fcr kalkulieren zu k\u00f6nnen. Die resultierende Unsicherheit behindere das Funktionieren des Verbriefungsmarktes und mindere die Attraktivit\u00e4t der Anlageklasse, so die Autoren.<\/p>\n<p>Krahnen und Wilde schlagen daher vor, Emittenten zur Offenlegung ihres Anteils an den potenziellen Verlusten der ABS-Transaktion zu verpflichten. Ein entsprechendes Berechnungsverfahren stellen sie in ihrer Studie zur Verf\u00fcgung. \u201eEine solche Kennzeichnungspflicht w\u00fcrde ABS-Transaktionen vergleichbar und transparenter machen\u201c, so Krahnen. \u201eSie w\u00fcrde dazu beitragen, dass die aktuellen Regulierungsvorschriften besser umgesetzt werden und dass sich das Potenzial eines aktiven Verbriefungsmarktes voll entfalten kann.\u201c<\/p>\n<p><em><strong>SAFE White Paper No. 46: <a href=\"http:\/\/safe-frankfurt.de\/policy-center\/policy-publications\/policy-publ-detailsview\/publicationname\/skin-in-the-game-in-abs-transactions-a-critical-review-of-policy-options.html\"> &#8222;Skin-in-the-Game in ABS Transactions: A Critical Review of Policy Options&#8220;<\/a><\/strong><\/em><\/p>\n\n\n<p><em>Autorin: Muriel B\u00fcsser<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Emittenten von ABS-Papieren sollten verpflichtet werden, ihren Anteil an den Risiken der Transaktion offenzulegen \/ Gegenw\u00e4rtige 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